투자전략핸드북

Investment Strategy

하이투자선물은 투자를 하려는 고객을 위하여 투자에 대한 기본정보를 제공합으로서
투자를 하는데 있어서 쉽게 투자전략에 대한 전략을 수립할 수 있는 정보를 제공하고 있습니다.


이 핸드북에서 예시한 전략은 옵션가격의 민감도 지표를 활용한다. 이러한 옵션가격의 민감도 지표는 델타, 감마, 쎄타,
베가 등의 그리스어로 표시하기 때문에 이를 통칭하여 그릭스(Greeks)라고 한다.

선물옵션(futures options 혹은 options on futures)의 경우 이러한 옵션의 기초자산은 선물계약이 된다. 만일 콜옵션
포지션 매수자가 옵션을 행사하게 되면 매수자는 매도자로부터 기초자산가격(선물가격)과 행사가격 차이만큼의 현금을
지급 받는 동시에 기초자산(선물)에 매수포지션을 취하게 된다. 반면 옵션 매도자는 옵션 매수자의 옵션행사에 따라
매도포지션을 취하게 된다. 풋옵션 포지션 매수자가 옵션을 행사하게 되면 매수자는 매도자로부터 행사가격과
기초자산가격(선물가격) 차이 만큼의 현금을 지급 받는 동시에 기초자산(선물)에 매도포지션을 취하게 된다. 반면 옵션
매도자는 옵션매수자의 옵션행사에 따라 매수포지션을 취하게 된다. 가장 활발히 거래되는 선물옵션은 CBOT(Chicago
Board of Trade)의 국채(Treasury)선물옵션과 CME(Chicago Mercantile Exchange)의 유로달러(Eurodollar)선물옵션이
있으며 한국선물거래소의 국채선물옵션(KTB futures options)

옵션가격(프리미엄)은 본질가치(intrinsic value)와 시간가치(time value)라고 하는 두 가치의 합으로 이루어진다.

옵션의 본질가치는 옵션을 즉시 행사하여 실현할 수 있는 이익을 말한다. 본질가치는 항상 영 또는 양의 값을 가지기
때문에 외가격 및 등가격 옵션의 본질가치는 영(zero)이다.


옵션의 시간가치는 시장에서 거래되는 실제 옵션가치(시장가격)가 본질가치를 초과하는 부분을 말한다. 시간가치는
기초자산의 가격변화에 대한 옵션가치의 계속적인 변화가능성에 대한 가치환산이라고 이해할 수 있다. 보다 쉽게는
옵션이 내가격이 되어 행사될 가능성에 대한 가치로서 내가격이 될 확률이 높아지면 높아질수록 시간가치는 높아진다.
시간가치는 옵션의 만기와 기초자산의 변동성, 이자율, 배당 등의 요인에 영향을 받는다. 시간가치소멸과 만기?만기가
긴 옵션일수록 기초자산의 가격이 움직일 수 있는 시간이 많고 그만큼 내가격이 될 확률 역시 높아지기 때문에
일반적으로 만기가 많이 남은 옵션일수록 옵션의 시간가치가 높다. 반면 만기가 가까워 질수록 시간가치는 영(0)에
가까워 지며 시간가치의 하락 속도는 점점 빨라지는 성격을 가지고 있다. 옵션의 이러한 성질을 "시간가치소멸 (time
value decay)">이라고 한다.

옵션의 변동성(volatility)은 기초자산의 가격변화정도를 말한다. 기초자산의 변동성이 크면 클수록 옵션이 내가격이 될
확률이 커지게 됨으로 옵션가치 특히 시간가치가 커지게 된다. 아울러 옵션 매도자의 입장에서는 자신이 매도한 옵션이
내가격이 될 확률이 그 만큼 커지기 때문에 매수자가 옵션을 행사하여 손실이 발생할 가능성이 커지게 된다. 따라서
매도자는 높은 옵션 프리미엄을 요구하게 됨으로 기초자산의 변동성이 커지면 옵션의 가격은 상승하는 반면 변동성이
작아지면 옵션의 가격은 하락하게 된다.