이 핸드북에서 예시한 전략은 옵션가격의 민감도 지표를 활용한다. 이러한 옵션가격의 민감도 지표는 델타, 감마, 쎄타,
베가 등의 그리스어로 표시하기 때문에 이를 통칭하여 그릭스(Greeks)라고 한다.

기초자산 가격변화에 대한 옵션가격의 변화 정도를 말한다. 콜옵션의 델타는 "0"에서부터 "+1"사이의 값을 가지며
풋옵션의 델타는 "-1"로부터 "0"의 값을 가진다. 따라서 콜옵션의 델타가 0.5라면 기초자산의 가격이 2틱(tick) 상승한 경우
콜옵션의 가격은 1틱 상승하게 된다는 의미이다.

기초자산의 가격변화에 대한 델타의 변화정도를 말한다. 예를 들어 델타가 0.5이며 감마가 0.05인 콜옵션은 기초자산의
가격이 1포인트 상승하면 그 가격에서 콜옵션의 새로운 델타는 0.55로 변하며 반대로 1포인트 하락하면 그 가격에서
콜옵션의 새로운 델타는 0.45가 된다.

옵션의 시간가치소멸의 정도를 측정하는 지표이다. 시간의 경과에 따라 옵션은 시간가치가 점차 소멸하게 되며 이러한
소멸의 정도를 나타내는 것이 쎄타이다. 옵션은 소모성 자산(wasting asset)이기 때문에 옵션의 매수포지션에 대해서는
모두는 음의 쎄타 값을 가진다. 그런데 옵션의 시간가치소멸은 시간흐름에 대하여 비선형성(non-linearity)을 가지기
때문에 옵션이 만기에 도달할수록 시간가치는 빠르게 감소하게 된다. 따라서 쎄타는 만기 바로 직전시점에 절대값으로는
가장 큰 값을 가지게 된다.

내재변동성(implied volatility)의 변화가 옵션가격에 미치는 영향을 측정한다. 변동성이 증가하면 그 만큼 내가격이 될
확률이 높아지기 때문에 콜옵션과 풋옵션 모두 가격이 상승하게 된다. 따라서 풋옵션과 콜옵션 매수포지션은 모두 양의
베가값을 가지게 된다.

그릭스 콜옵션 매수 콜옵션 매도 풋옵션 매수 풋옵션 매도
델타 + - - +
감마 + - + -
세타 - + - +
베가 + - + -

투자자는 변동성을 거래에 활용하기 위하여 역사적변동성과 내재변동성의 두 가지 변동성을 상호비교함으로서
상대적으로 고평가된 포지션을 매도하고 저평가된 포지션을 매수하려는 노력을 반복적으로 수행한다.

특정 기간에 대한 기초자산의 실제 계산된 기간의 변동성이다.

현재의 옵션가격이 내포하고 있는 변동성으로서 옵션이 내가격이 될 확률의 시장에서의 평가로 해석할 수 있다.
예를 들어 내재변동성이 역사적 변동성보다 상당히 큰 경우 투자자는 향후 옵션의 변동성이 줄어들 것을 예상하여 옵션의
매수 포지션 보다는 변동성 하락으로 이익을 취할 수 있는 매도 포지션을 취하려고 할 것이다. 이 핸드북에서는
기초자산의 가격변화에 대한 만기가 30일 남은 포지션의 가치변화의 민감도를 통하여 각 전략의 특징을 설명할 것이다.
핸드북에서 사용하는 포지션 민감도의 표시는 다음과 같다.

아래의 민감도 테이블은 각각의 옵션전략에 대한 옵션의 민감도 변화를 요약한 것이다. (단, 이 민감도 테이블은
트레이딩을 위해 정확하게 측정된 것은 아니며 단지 기초자산의 가격변화가 유발하는 전체적이고 상대적인 포지션의
가격 민감도의 변화를 설명하는 것임으로 실제 트레이딩에서의 변화와 다소 차이가 있을 수 있음으로 주의가 필요하다.)

그릭스 Delta Gamma Theta Vega
포지션 하락 중립 상승 하락 중립 상승 하락 중립 상승 하락 중립 상승
콜옵션 매수 + ++ +++ ++ +++ ++ - -- - + ++ +
콜옵션 매도 - -- --- -- --- -- + ++ + - -- -
풋옵션 매수 --- -- - ++ +++ ++ - -- - + ++ +
풋옵션 매도 +++ ++ + -- --- -- + ++ + - -- -
선물 매수 +++ +++ +++ n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
선물 매도 --- --- --- n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
n/a : not applicable, 선물매수와 선물매도시의 델타는 실제 각각 +1과 -1로 일정